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“赛马场建造工程开始于2009年5月，工程预算金额4000万元。截至目前累计投入金额4515万元。经核查，超过预算金额是因为施工期结束后，后期因维修、维护投入成本计入在建工程，导致工程投入超预算进度。由于该项目为原实际控制人规划的项目，目前除少量维护成本外，不再继续施工。至今因报建手续需要进一步完善导致该项目尚未完成最终验收，目前为未完工状态。”海航创新在回复年报问询函时这样说。

具体来看，截至各报告期末，奥福环保应收票据及应收账款余额分别为6685.18万元、9854.96万元、11200.06万元，占当期营业收入的比例分别为72%、50%、45%，占期末公司流动资产的比例分别为53.12%、41.06%、39.45%。虽然所占比例有所下降，但仍处于较高水平。

在货币超发、低利率和政策鼓励居民加杠杆刺激下，2014-2016年一二线城市房价地价暴涨。中国房地产泡沫风险有多大？体现在哪些环节？我们从绝对房价、房价收入比、库存、租金回报率、杠杆、空置率等定量评估（参见第五章《中国房地产泡沫风险有多大》，任泽平、杨为敩）。研究发现：1）绝对房价：中国之都、世界之最，全球前十二大高房价城市中国占四席。过去中国是房价收入比高，经过2014-2016年这一波上涨，现在是绝对房价高，但中国是发展中国家。世界房价最高的城市中（中心城区房价），中国香港排第1，深圳、上海、北京分列第7、8、13位。2）房价收入比：一二线偏高，三四线基本合理。最新全球房价收入比的十大城市里面，北上广深占据了四席。中国一二线和三四线房价收入比的巨大差异可能反映了两个因素：一是收入差距效应，高收入群体向一二线城市集中；二是公共资源溢价，医院、学校等向一二线城市集聚。3）库存：去化压力比较大的是部分三四线中小城市。库存去化压力比较大的城市大多为中小城市，且多集中在中西部、东北及其他经济欠发达地区，这与三四线城市过度投资、人口及资源向一二线城市迁移的过程相符。从美国、日本等国际经验看，后房地产时代人口继续向大都市圈迁移，农村、三四线城市等面临人口净流出的压力。因此，一二线主要是价格偏高风险，三四线主要是库存积压风险。4）租金回报率：整体偏低。目前中国主要城市的静态租赁回报率为2.6%，一线城市在2%左右，低于二三线城市。根据国际静态租赁回报率为4%-6%，中国水平远低于国际水平。中国的房地产并非简单的居住功能，而是一个捆绑着很多资源的综合价值体，比如户籍、学区、医院等。国人对房子和家有一种热爱以及文化依赖归属感，住房自有率在国际上较高。5）空置率：三四线高于一二线。中国房地产空置率比较高，积压严重，三四线比一二线更严重。从住宅看，中小城市空置率更高可能是因为过度建设，大城市的空置率可能跟过度投机有关。6）房地产杠杆：居民杠杆快速上升但总体不高，开发商资产负债率快速上升。房地产杠杆包括需求端的居民借贷杠杆和供给端的开发商债务杠杆，它衡量了财务风险。①从国际比较看，中国居民杠杆水平低于主要发达经济体。目前，中国房地产贷款余额占银行贷款比重为25%（其中个人购房贷款16.9%），虽然近些年这个比例不断攀升，但比美国水平低很多，美国次贷危机以来不动产抵押贷款占银行信贷的比重持续下降，但仍高达33%。②目前房地产开发资金来源中，大致有约55%左右的资金是依赖于银行体系，明显超过40%的国际平均水平。房地产行业的资产负债率从2003年的55%一路上升至2016年的77%，流动比率从2009年的1.88下降至2016年的1.65。

早间机构策略 证券时报APP广州万隆：创业板既已抢先各大指数一步创新低，大盘3040点这个底是不是真牢固多数股民心里都感到不踏实，尤其是考虑到6月A股同样是内外交困，所以不排除后市会击穿3000点的可能。而在这样的典型弱势行情中，可以说是做多错多，短线频繁操作只会加剧自己的亏损。真要布局，也应该抛弃行业偏见，紧扣业绩和估值这两大维度，对股价调整足够充分而中报甚至后市业绩增长确定性高这类被错杀成长股开始逐步建仓，因为估值修复的机会迟早会来。

从股价走势分别与市盈率、每股盈利之间关系来看，瑞来斯股价在2006-2007年和2017-2018年两段时间走牛期间其市盈率和每股盈利均出现较大幅度上涨。这表明瑞来斯股价走牛的基本特征是“戴维斯双击”，是估值提升和盈利增长共同贡献的结果。从净利润增速与估值关系来看，2010年之前瑞来斯净利润增速保持高速增长，但是波动性也较大，2007年净利润增速达到61.6%的高点，与之相对应的是2008年1月份市盈率高达37.8倍，但是在2009年净利润增速达到63.7%之时，市盈率并未创出前期新高，而是在10-20倍之间波动，并且在2010年年中到2017年初稳定在10-15倍之间，2017年开始市盈率出现一定幅度上升至20倍左右。

安信证券认为，电商件市场激烈的价格战，未来要警惕资本开支过快侵蚀现金流及利润、人工及油价等刚性成本上升等。遭阿里系减持作为最早“站队”阿里的圆通，近年与阿里的关系也十分微妙。去年6月，圆通收到股东上海云锋新创股权投资中心通知，云锋新创出于自身资金需要拟减持圆通股份不超过5600万股，即减持不超过公司总股本的1.98%，而就在此次减持计划公布前，阿里巴巴联手菜鸟向中通快递投资13.8亿美元，持股约10%，该举动让投资者高呼“圆通失宠”。减持的同时，阿里系云锋基金董事总经理潘水苗出任圆通速递总裁。